乘风破浪16年，一只价值投资牛基富国天益的崛起

截止2020年8月18日，华夏公募基金业所有出生了五个复权单元净值胜过20元（即净值翻到20倍）的基金国富天益 。它们辨别是中原大盘基金、富国天益基金、嘉实延长基金、兴全趋向基金和景顺万里长城内需延长基金。

那些基金每一只汗青都胜过15年，每一只基金的处置人名单上都是“大咖聚集”、“将星闪耀”国富天益 。

但富国天益身上的故事会更更加一点国富天益 。

开始，它是暂时为止独一一只出生了两位巨型基金公司总司理的基金国富天益 。富国家基础金现任总司理陈戈、汇添富现任总司理张晖都已经是它的基金司理。

它也是前述大牛基金中，基金司理人头最少的——惟有五位国富天益 。除前述两位外，再有李晓铭、许炎、唐颐恒。三部分都是入股特性特殊明显的利害脚色。

其余，它也很大概是那些牛基中作风最一致、功绩宁静度最高的之一国富天益 。富国天益汗青换手率从来居于极低程度，而局部重仓的个股长久上涨幅度较好。

富国天益的入股过程，局部标记了华夏基金入股观念往日十六年的变化与生长国富天益 。它的范围在减少、它的观念在进化，它的共青团和少先队在更替，它对入股的实质和顺序日益深入。

富国家基础金总司理陈戈曾归纳说，在2003年~2005年功夫，富国家基础金“痛定思痛”后，分别了行业早期的入股“偏短线、重趋向”，更多以买卖为主的本领国富天益 。产生了“接洽为本，淡化选时，平衡摆设，危害处置”的“十六字计划”，走上了入股正轨。2008年，陈戈又对十六字计划举行了晋级，于今从来感化着富国的投研观念。

“宝剑锋从磨砺出”这是富国天益的适合刻画国富天益 。

01

基金出生：试验“十六字”计划

2004年6月15日，富国天益基金创造，初始召募范围10.34亿份，灵验认购户数7423户国富天益 。

彼时，A股商场正往日一年“五朵金花”行情的热炒中走出，发端打开阴下跌趋势头，遥远这段下跌趋势将足足连接到一年此后的2005年6月的998点——还要再跌30%之上国富天益 。

这简直是A股独一无二、最为暗淡的功夫国富天益 。

02

“变革都是逼出来的”

彼时的富国家基础金也正酝酿着一场宏大变化国富天益 。此前一年，动作老十家中兴盛对立靠后的公司，富国家基础金率先从海内引入外方股东加拿大蒙特利尔钱庄。

这变成了反省入股的适合契机国富天益 。

在外方股东的激动和富国一线投研职员的激烈呼声下国富天益 ，其时的富国左右对入股观念和本领论打开了深刻反省，还召开了一场富国家基础金投研汗青上的“莫干山聚会”

一系列的反省后，富国家基础金率先在行业内部提出完全停止“偏短线”、“重趋向”、“买卖为主”的保守入股思绪，转而产生“接洽为本，淡化选时，平衡摆设，危害处置”的十六字计划，由保守一跃变成行行业内部观念超过、接洽坚固的代办国富天益 。

过程完全的反省，富国家基础金陵大学幅安排了入股思绪、观察思绪，也安排了职员采用思绪国富天益 。往常基金司理都是从买卖体味充分的“买卖员”中找，尔后改为从接洽功底坚固的“接洽员”中暴露。

陈戈、朱少醒等一批接洽人才由此出面，变成遥远富国家基础金投研上面“代办人物”国富天益 。

这后续的很多超过，不许不说与这次里面的反省大潮相关国富天益 。

03

“小跑着去下单”

思绪确定前途，跟着入股变化，富国的接洽本领渐渐变化为实打实的入股功效，公司旗下基金的功绩发端暴发国富天益 。

十六年长持某酒股票即是这功夫爆发的故事国富天益 。

从富国天益2004年景立之日至其迩来一期的基金季报截止日（本年二季度末），A股一切挂牌公司中上涨幅度最高的是某酒，累计上涨幅度达26055.36%（数据根源wind，区间为2004.6.15-2020.6.30）国富天益 。

而按照天益按期汇报，从04年天益创造后的第一份季报发端，该股票即是其时的第第一次全国代表大会重仓股，彼时占基金净值比5.29%国富天益 。十六年间，A股商场冬去春来，这只股票简直每个季度都出此刻富国天益的前十大重仓股之中。

十六年后，富国天益最新的2020年二季报，某酒芳香扑鼻，仍旧是该基金的第第一次全国代表大会重仓股，占基金财产净值比率达7.42%国富天益 。

即使不是对其价格和中心比赛力有深度认知、即使不是入股观念一直坚忍如一、怎样能拿得住、拿得长、拿的如许稳国富天益 ？

陈戈在公然的视频访谈中曾提到国富天益 ，昔日控制富国家基础金耗费接洽员的他，对某酒的引荐汇报的来由有三条：

第一，高等烧酒处在烧酒行业的金字塔尖端，由于耗费晋级等因为，高等烧酒的增长速度将快于行业平衡，这是他看好此赛道的中心论理——“泥土”充满肥美国富天益 。

第二，鉴于高等酒高速延长的论理，该公司消费线上基础上都是高等酒国富天益 。其时经过深刻接洽烧酒的消费工艺，阴谋酒的产量，得出了稀缺性的特性。而这点，从长久的观点看，会爆发宏大的入股价格分别。

第三个，是品牌价格国富天益 。“其时创造，品牌挂牌此后，过程50年的运用费此后，会保存在该公司里。但其时商场在给该股票订价的功夫，并没有把此算入，所以我感触其品牌价格被重要低估。”

另一个喜闻乐见的故事，是对于某电器国富天益 。彼时天益基金创造才满一个月，一场“考查”寂静光临。

2004年7月21日，某电器挂牌国富天益 。其时，家用电器和3C的渠道变革正在剧烈举行，老小百货和新家用电器连锁企业连接火并，对于该电器的结余形式和出息，业内讧议重重。

此时，动作富国王牌接洽员的陈戈亲身“出道”调查研究，回顾后，他写了一篇几千字的汇报，大举引荐某电器，并在文尾论断处写出“什么是生长股？这即是生长股”的论断国富天益 。

深刻接洽的价格，入股的见地，在这篇汇报上表露无疑国富天益 。

遥远某电器在数年间飞腾近50倍，富国天益变成该股票的长久持有人，充溢瓜分了其成长久的丰富收益，就一点也不难领会国富天益 。

期间再有个插曲，某电器挂牌当天上昼，陈戈给基金司理们做路演，一位基金司理才听了一半，就连忙闪人“小跑着去下单”买国富天益 。看来“接洽为本”的看法，在其时已渐渐深刻共青团和少先队民心。

04

全盛期间

2005年4月，富国天益基金爆发基金司理变换，时任接洽筹备部司理（十分于接洽总监）的陈戈走马到任富国天益基金司理国富天益 。

此前一天入股也没有做过的他，在这个基金处置上实足实行了本人的价格入股的观念和办法，也创办了A股基金一种新的入股作风国富天益 。

这不只创作富国家基础金汗青上最灿烂的功绩记录，也确定水平上为激动行业入股本领论的晋级做出奉献国富天益 。

2005年终年，富国天益净值延长14.84%；2006年，净值延长167.57%；2007年连接大赚118.41%，两年复合功绩延长近五倍国富天益 。功绩展现之佳，也堪称是行业内部顶尖。

2008年商场大跌时，富国天益终年回撤43.83%，2009年四万亿推出，富国天益续涨近50%，变成诸多基金奖项的赢得者国富天益 。

（注：各年功绩数据根源于基金年报国富天益 。）

其时有人归纳，富国天益的入股有几大特性，第一、接洽极了深刻；第二、入股会合于优质生长股；第三、仓位极重（个股和所有基金都是）；第四、换手率极低国富天益 。

此刻回顾看，这恰是近两年行家业风行的“长久价格派”的入股思绪国富天益 。

传闻，陈戈其时颇爱读巴菲特列传，昔日有业浑家士问他，长久持有股票不买卖，遇到净值回撤怎样消化压力？他回复说：“读几页巴菲特列传”国富天益 。

即使此刻回看2005年陈戈处置期内富国天益的第一份季报和2014年他的结果一份季报，仍旧不妨创造内里的重仓股，普遍此刻仍旧特出且受人关心国富天益 。

05

观念晋级

2008年，陈戈出任富国家基础金副总司理，所有统率富国家基础金的入股共青团和少先队，并连接兼任富国天益基金司理至2014年4月国富天益 。

尔后他离任基金司理并出任富国家基础金总司理，另一位富国家基础金的影星基金司理朱少醒接任分担投研的副总司理职务国富天益 。

陈戈在服务副总司理功夫（2008年），构造共青团和少先队对富国家基础金的“十六字计划”举行了晋级，新的“十六字计划”囊括：深刻接洽、自上而下、敬仰天性、长久汇报国富天益 。

和往常的“接洽为本，淡化选时，平衡摆设，危害处置”比拟，新的计划淡化了仍旧深刻民心的危害处置、平衡摆设、淡化选时等诉求，而更夸大敬仰天性、敬仰长久、敬仰一线入股作风多元化国富天益 。

这表露了富国仍旧从会合力气、探究思绪、知难而进的低级阶段，加入了潜心产生专科化、长久化、多元化的投研平台的新阶段国富天益 。

陈戈其时也有归纳：

深刻接洽督促咱们进一步夸大创造宏大的里面平台，而后经过里面接洽来扶助咱们的入股，最后力求赢得胜过行业平衡的逾额收益国富天益 。

自上而下，蕴藏了淡化选时的要义，激动投研职员将更多的精神花在对公司基础面包车型的士盯梢上国富天益 。在深刻接洽和自上而下的普通上，基金司理可按照自己的后台、天性特性、生长过程等，自决采用价格或生长、会合或分别的入股战略与作风。

为了激动入股司理提防长久汇报，咱们把观察周期拉长国富天益 。富国家基础金也所以变成行行业内部较早将基金司理观察周期拉长到两年的基金公司。

同期，富国天益在新一任基金司理李晓铭（后期许炎也将介入共青团和少先队）任期内也展现的十分精巧国富天益 。李晓铭控制富国天益基金的5年又120天里，体验了2015年的暴涨和尔后的书市特殊振动，以及2016年头的熔断，最后任期收益达114.36%。成功的接下了陈戈交过的接力棒。

（注：李晓铭服务功夫功绩数据区间为2014-04-15至2019-08-12国富天益 ，仍旧托管行复核）

06

引入生人

但跟着富国工作的兴盛，李晓铭身上的挑子越来越重，现控制公司总司理辅助和权力专户入股部总司理一职国富天益 。富国天益亟需找到一名和基金作风配合、关心从下至上入股的基金司理。

几经决定后，富国高层把视线投向体制外部，投向了时任宁靖养老权力入股室入股总监的唐颐恒国富天益 。

唐颐恒彼时处置着宁靖养老体制内要害的养老金入股拉拢，她也是首批中心直属构造和省市工作年薪拉拢指定股票处置人，积年赢得接受委托组织和托管钱庄的百般奖项，长久功绩连接崇高国富天益 。并且动作一个2006年就在行业内部被称为“黄埔军校”的申万接洽所控制行业接洽员的人才，唐颐恒行家业接洽上面有深刻积聚，从来的深度接洽和价格入股作风和富国天益前几任的基金司理莫大符合。所以，变成中心引入东西。

遥远入职的唐颐恒，本人也很戴德于富国家基础金会将天益这只那种水平上代办富国“光彩与理想”的产物，交给一个外部加盟的基金司理处置国富天益 。

但从功绩看，这种采用明显是十分精确国富天益 。

自唐颐恒2019年7月发端处置天益后国富天益 。截止7月31日，往日1年天益的收益到达84.18%，在同类偏股搀和行基金中排名20/202。

（注：数据根源于海通证券）

07

香自严寒来

唐颐恒的部分特性不妨用几个要害词详细：“深刻接洽、价格入股、会合入股、长久入股”国富天益 。她在多个平台上都是换手率较低、功绩较好的入股司理。作风与天益的气质自然符合。

唐颐恒的在业体验不妨分为四个阶段，申万接洽所、中国太平洋保险公司财产、宁靖养老以及富国家基础金国富天益 。前三年在卖方接洽，中央十年在保障组织的入股共青团和少先队，迩来两年在富国家基础金。每段都有各自的精粹。

2006年，她加入了申万接洽所，最早从事的是纺织装束行业的接洽国富天益 。申万是其时毫无异议的行业内部第一“金字牌号”，不管从研报感化力、组织分仓总数（营业收入）、人才共青团和少先队、处置构造都是行业超过。职员雇用也简直是“万里取一”。

在如许的大局里，唐颐恒积聚起了完备的领会框架，坚固的接洽功底和精致、刻意的处事作风国富天益 。直到此刻，对于她关心的中心公司，唐颐恒城市本人创造公司的财政模子，这波及宏大处事量，但唐颐恒乐此不疲。

2009年，她加入中国太平洋保险公司财产从事买方接洽，功夫又减少掩盖了食物饮料、家用电器、零卖、轻工业等多个耗费品性业国富天益 。在这个岗亭上，她成功实行了接洽范围的拓展，也初涉耗费行业拉拢入股处置。

2012年中，她加入宁靖出任入股司理，实足加入全商场入股条线国富天益 。彼时，宁靖已是行业内部最强的两支保障权力入股共青团和少先队之一。宁靖的股票入股，是实足正轨军的打法，雄师团兴办、有体制陋习模。在个中唐颐恒生长颇多，并实行了入股司理必需霸占的几个阶段。

其一、基础实行了全商场的重要行业赛道和中心公司的深刻接洽掩盖，产生了所有、深刻、独到的选股本领国富天益 。

其二、创造起拉拢处置的本领，渐渐产生部分的入股打法和入股观念国富天益 。

其三，锤炼了大资本的处置本领国富天益 。在巨型保障组织里面，对于入股司理独当一面的入股范围是有庄重观察和增减计划的。惟有在现有范围处置精巧的入股司理才有时机赢得范围的减少。而唐颐恒在这个平台上处置的资本一齐从几个亿，处置范围日渐延长，到渐渐处置公司最要害的大拉拢。并赢得外部要害存户、托管钱庄和接受委托组织的承认，充溢说领会她的入股本领和共青团和少先队对她的承认。

08

“主疆场公司”要有订价本领

2019年4月，唐颐恒加盟富国，并于7月发端正式接收天益，打开了一段灿烂的入股过程，也把天益的净值推到新的莫大国富天益 。

她与此前富国天益的几位基金司理从大类上是好像的作风，但在简直行业的偏好上，入股体制的结构上，她有本人特殊独到的场合国富天益 。

比方，唐颐恒坚忍的觉得，一个拉拢的建立，它实质反应的是这个入股司理的价格观，入股观和世界观国富天益 。而这三观该当是普遍的。

所以，她对富国天益处置的信条即是，即是要举行长久的、高几率的中心入股国富天益 。而实行这一点就要对入股目标充溢举行深度的接洽，更加是要创造起对“主疆场公司”的订价本领。

所谓“主疆场公司”即是要害的行业赛道中，最有代办性的优质公司国富天益 。在唐颐恒可见，对该类入股采用的精确率，是大范围基金的入股“主疆场”。

比方，在耗费的赛道里，某酒即是“主疆场公司”国富天益 。即使该股票展示时机，这钱助攻耗费赛道的基金司理最佳能赚到。

主疆场必需打凯旋（有逾额收益的本领），这是处置巨型基金必需的本领，也是唐颐恒的信奉国富天益 。

而要实行这个目的，必需要在龙头优质公司上，产生神人的订价本领国富天益 。

这固然须要超一流的接洽国富天益 。

对于订价本领国富天益 ，唐颐恒也有本人的确定规范：

“对于一个公司，基金司理能拿得很重，又能拿得很久，并且不妨在大跌后还逆向买入国富天益 。即使这三点都能做到。那他（她）对这个公司确定有深度领会。即使对公司没有深度领会，这仓位确定买不上去。” 唐颐恒说。

09

入股要有洞察力

不管是在宁靖仍旧富国，唐颐恒处置的产物，都是换手率最低的之一国富天益 。这一点简直变成她的标签。

做到这点，唐颐恒将之归纳为入股的洞察力和长久性国富天益 。

唐颐恒觉得，所谓洞察力，不是说此刻就先见到将来十年的货色国富天益 。十年此后的货色是将来十年里一齐盯梢出来的。

洞察力更多的展现“买不买”某一个公司这件工作上，做计划的本领国富天益 。

唐颐恒觉得，一家公司能不许“碰”（买入），在于于它是否个好公司，而这个定性确定在很早期就能做出来国富天益 。

“定性确定，我感触有的功夫比定量盯梢更要害国富天益 。” 唐颐恒说，即使一个入股者没有洞察力，你只能依附发愤去盯梢，功效还不确定会好。很多公司定性确定做出来此后，最要害的入股确定仍旧实行了，后续的盯梢不过连接检查本人看法的进程。”

10

壁垒确定须要体味

做定性确定的进程中，绕然而去的是深度接洽国富天益 。尔后者的中心步骤是对壁垒的接洽。

唐颐恒觉得，在公司接洽范围，什么接洽都不如壁垒接洽要害国富天益 。

干什么呢国富天益 ？

第一，壁垒它有很多古人留住的表面普通，囊括本钱超过、无形财产、变换本钱、搜集本钱、品牌效力、范围效力之类国富天益 。这是少量成体制的接洽步骤。

举个例子，在少许营业收入高振动的行业，某些龙头企业不妨经过低本钱修建起宏大的壁垒，在一轮轮的周期振动中连接夸大本人的上风和成本国富天益 。

她以某建筑材料龙头企业举例，该企业经过有年加入树立了全行业最低本钱的生产能力国富天益 。大略的说，即是当全行业都不获利时，他仍旧一吨产物不妨赚30块钱，他有三亿吨生产能力，就有90个亿成本。并且这是有保护的。以是，往日有年，就不妨看到这家企业跟着行业周期振动，份额越来越大，每个行业景气的高点，成本越来越高。

第二、该公司接洽这个范围有洪量的案例，也有洪量的得失归纳国富天益 。如许的案例的积聚和其在其余行业的扩充应用，是接洽者α的展现。

这个范围的接洽上风在功夫维度上是不妨积聚的，功夫做的越长上风越鲜明，而这特殊适合唐颐恒从来的办法国富天益 。

11

日拱一卒

一个基金产物有没有“基因”国富天益 ？

谜底是有的，但仅在少许特出的基金产物上国富天益 。

在富国天益的身上，咱们不妨明显的看到鲜明有长久的、基础面包车型的士、客观的、深刻接洽的基因的保存国富天益 。

也所以，天益有了不同凡响的净值弧线和精巧功绩国富天益 。

这种基因既须要一代代特出的基金司理去落实，须要一个杰出的公司投研平台去维持国富天益 。同声，大概还须要一群本质有自愿归属的人去保护。

富国天益现任基金司理唐颐恒也说：我一直积极探求着“长维度”的接洽，“长维度”的入股国富天益 。而天益凑巧也是秉持着如许价格观的产物。以是，能处置天益是个“更加光荣”的工作。

唐颐恒最爱好的一句话：日拱一卒国富天益 。

这话源于《法华经》，原文是“日拱一卒无穷有，功不唐捐终入海”国富天益 。喻意哪怕是微弱的超过，只有每天发愤加入，都大概在将来出生宏大的力气和上风。

那种水平这也是富国天益十六年劳累过程的写真——在深度价格入股的路上，日拱一卒，功不唐捐国富天益 。

注：富国天益价格及其功绩比拟基准自2015年至2019年及2020年上半年功绩及比拟基准上涨或下跌幅为：42.91%（7.32%），-12.79%（-10.72%），33.77%（20.40%），-22.04%（-23.95%），57.89%（34.20%），28.16%（1.67%），数据根源：基金按期汇报，截止2020-06-30国富天益 。基金过往功绩不预见将来展现，商场有危害，入股需精心。张晖于2004年6月至2005年4月功夫任本基金基金司理、陈戈于2005年4月至2014年4月功夫任本基金基金司理、李晓铭于2014年4月至2019年8月功夫任本基金基金司理、许炎于2016年8月至2019年8月功夫任本基金基金司理、唐颐恒于2019年7月于今任本基金基金司理。

之上实质不形成入股倡导，请独力确定与计划国富天益 。商场有危害，入股需精心。

（原文作家：资事堂）