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|广发小盘成长基金净值2021年4月9日发(作者：猫三狗四的丰原药业(000153))
龙源期刊网 http:
基于向量自回归模型的中美股市联动性分析

作者：莫悠 程锐

来源：《中国集体经济》2017年第25期

摘要：文章选取中国的上证综合指数和美国标准普尔500指数在2015年1月2日至2016
年12月31日的数据作为研究样本，利用向量自回归（VAR）模型的Johansen协整检验和
Granger因果检验方法，对中国股市和美国股市的联动性进行了实证研究分析。结果显示，中
美两国股市具有长期均衡的正相关关系。
关键词：向量自回归模型；中美股市；联动性
一、引言
证券市场是金融市场的重要组成之一，证券市场的波动常常是国民经济的晴雨表。QFII
的引入机构投资者能够进入国际市场，使得国内外投资交流日益密切，投资者的投资策略也在
与时俱进，全球范围内的资产组合配置不断增多，各国的股市联动性增强。另一方面全球经济
一体化背景下，各国经济波动的紧密相连，这种波动也会一定程度上反映在全球的股市联动
上。本文首先从理论上对全球股票市场联动作用机制进行了阐述。然后从实证的角度，具体的
对中美两国间股市联动性进行了研究。
二、文献综述
（一）国内外研究现状
近年来关于我国股票市场联动性已有部分学者进行了研究。张福、赵华等（2004）对中国
股市和美国股市联动性进行了分析，发现在QFII的引入前后，两者关联性有明显的区别，在
B股市场向境内投资者开放前，两国股市在收益率和波动性上没有显著的关联，而在开放后中
国股票市场和美国股票市场股价走势在统计上趋同，存在长期的均衡关系。Robert ly
和 Wang（2003）以各国公布宏观经济消息为参考标准，通过实证分析美、英、日三
国证券市场的联动性，研究发现很多波动的产生不能完全从宏观经济消息上找到原因，而国美
外市场的联动影响是回报率产生波动的主要影响因素。张学功，薛志，超吕龙（2016）用SV-t
模型和PairCopula分解模型对中国、日本和美国三国的股市相关性进行研究，结果表明美国和
日本两国间的股市相关性最强。中国和日本的股市相关性强于中国和美国的股市相关性。龚金
国，史代敏（2015）进一步探究了中美股市变动的原因，发现中美股市存在联动，但中国金融
自由并不是联动的主要原因，贸易自由化在股市联动中起到了很大的作用。
（二）文献评述
在文献阅读中我们发现，首先不同的学者在研究股市长期相关性时会产生不同的结果，这
是因为作者没有详细介绍其模型选取的标准，选取的模型不同，结果可能大相径庭。很多研究
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基于向量自回归模型的中美股市联动性分析

作者：莫悠 程锐

来源：《中国集体经济》2017年第25期

摘要：文章选取中国的上证综合指数和美国标准普尔500指数在2015年1月2日至2016
年12月31日的数据作为研究样本，利用向量自回归（VAR）模型的Johansen协整检验和
Granger因果检验方法，对中国股市和美国股市的联动性进行了实证研究分析。结果显示，中
美两国股市具有长期均衡的正相关关系。
关键词：向量自回归模型；中美股市；联动性
一、引言
证券市场是金融市场的重要组成之一，证券市场的波动常常是国民经济的晴雨表。QFII
的引入机构投资者能够进入国际市场，使得国内外投资交流日益密切，投资者的投资策略也在
与时俱进，全球范围内的资产组合配置不断增多，各国的股市联动性增强。另一方面全球经济
一体化背景下，各国经济波动的紧密相连，这种波动也会一定程度上反映在全球的股市联动
上。本文首先从理论上对全球股票市场联动作用机制进行了阐述。然后从实证的角度，具体的
对中美两国间股市联动性进行了研究。
二、文献综述
（一）国内外研究现状
近年来关于我国股票市场联动性已有部分学者进行了研究。张福、赵华等（2004）对中国
股市和美国股市联动性进行了分析，发现在QFII的引入前后，两者关联性有明显的区别，在
B股市场向境内投资者开放前，两国股市在收益率和波动性上没有显著的关联，而在开放后中
国股票市场和美国股票市场股价走势在统计上趋同，存在长期的均衡关系。Robert ly
和 Wang（2003）以各国公布宏观经济消息为参考标准，通过实证分析美、英、日三
国证券市场的联动性，研究发现很多波动的产生不能完全从宏观经济消息上找到原因，而国美
外市场的联动影响是回报率产生波动的主要影响因素。张学功，薛志，超吕龙（2016）用SV-t
模型和PairCopula分解模型对中国、日本和美国三国的股市相关性进行研究，结果表明美国和
日本两国间的股市相关性最强。中国和日本的股市相关性强于中国和美国的股市相关性。龚金
国，史代敏（2015）进一步探究了中美股市变动的原因，发现中美股市存在联动，但中国金融
自由并不是联动的主要原因，贸易自由化在股市联动中起到了很大的作用。
（二）文献评述
在文献阅读中我们发现，首先不同的学者在研究股市长期相关性时会产生不同的结果，这
是因为作者没有详细介绍其模型选取的标准，选取的模型不同，结果可能大相径庭。很多研究
第七百八十九章 新产品 从此，几乎任何的枪械，火炮，都是有膛线的，哪怕就是巨大的战列舰的舰炮，也不例外。 同时，红星机电厂，也绝对给不了他们这种待遇，他们要是回去了，红星机电厂会因为对方的一个想法，就大力地支持？ ------------ “刘师傅，昨天的事，您怎么向赵主任汇报的？”秦振华继续问道：“看您上午的表现，我只能一直装下去的啊。昨天的时候，您不是看着我修理的吗，怎么还没有学会？您昨天要是学会了，今天就不会出洋相了啊。” 这个老者，是干什么的？是个首长，还是退休的来参观的老干部？身边没有跟着副官，应该是个退休的老干部吧？ 从秦振华进工厂以来，赵国栋就一直在看着秦振华，所以，对秦振华的心理活动，都是很清楚的，他要当车间的技术能手，要在职工的技能大比武上得第一，都是这个目标。 每人问对方十个问题，都是专业技术相关的，对方回答不出来，那就失败！如果双方都回答对了，那就由主席台上的考官们提问，总之，一定会分出个一二三来。